订单交给康复明显，营收仍有所承压。1）分事务看，PE管道、钢丝管道、防腐管道、保温产品、PVC产品事务别离完成盈余收入3.80亿元（+0.25%）、2.75亿元（-6.14%）、12.63亿元（-9.72%）、0.82亿元（-10.39%）、0.49亿元（+0.65%）。2）分区域看，华东、西北、华北、华中、西南区域别离完成盈余收入7.57亿元（-20.77%）、7.31亿元（+1.27%）、2.77亿元（-25.57%）、1.52亿元（+37.45%）、0.60亿元（+40.10%）。2025年上半年，因西北订单多为定制化产品，产品出产交给曾阶段推迟，下半年明显康复。当时公司立异事务开辟形式，多地建立合资子公司，在手订单继续高增，商场开辟才能微弱。

  盈余才能明显优化，减值冲回增厚赢利。2025年：1）毛利率：获益于原材料本钱下降及产品结构优化，出售毛利率同比提高1.07个百分点至19.74%。2）费用端：受营收规划下降影响，规划效应有所削弱，出售费用率、管理费用率、研制费用率别离添加0.95、0.98、0.01个百分点至5.17%、4.63%、3.48%，归纳费用率有所提高。3）减值与净利：因为以前年度应收账款收回状况杰出，信誉减值丢失同比削减1.08亿元，明显增厚赢利；叠加毛利率提高，出售净利率同比提高4.25个百分点至11.28%。

  工程管道头部企业，成绩添加弹性十足。公司深耕工程管道多年，聚集“国家大型长输管线和城市生命线”双线开展的战略和“一主多翼+一新”事务布局，生长空间继续拓展：1）在商场环境方面，水利工程建造、城市更新、地下管网建造等相关范畴利好方针连续出台，优质项目订单将明显地添加。2）在竞赛优势方面，公司从专用料研制、管道结构设计、产品出产研制、管道衔接、物流配送、管道安装到售后服务为一体的全产业链优势；具有南水北调、引汉济渭等多个国家级要点工程建造项目经历；具有国家企业技能中心、国家级CNAS实验室等技能立异渠道，研制才能杰出。3）在长时间战略布局方面，公司秉承“让智能管道改动人类日子”的企业任务，以管道智能终端为中心，要点布局管道新材料、管道机器人、氢能管道、海洋管道等中心技能范畴，致力于打造高科技、高市值、国际化的东宏品牌，长时间生长才能杰出。

  盈余猜测与出资主张。估计2026-2028年EPS别离为0.91元、1.04元、1.21元，对应PE别离为14倍、12倍、11倍。公司归纳竞赛力杰出，在手订单足够，看好公司成绩弹性，保持“买入”评级。